Άρθρο του Daniel Lacalle για το dlacalle.com που δημοσιεύτηκε στις 19/10/2025

ΑΡΧΙΚΗ ΔΗΜΟΣΙΕΥΣΗ

https://www.dlacalle.com/en/the-triumph-of-big-government-created-the-current-sovereign-debt-crisis/

 Πριν από λίγα χρόνια, το περιοδικό The Economist δημοσίευσε ένα τεύχος με τίτλο «Ο Θρίαμβος του Μεγάλου Κράτους», αναδεικνύοντας την άνοδο της κυβερνητικής παρέμβασης ως τον κύριο μοχλό της οικονομικής ανάκαμψης και ανάπτυξης. Οι εποχές του ελέγχου του προϋπολογισμού και του ελλείμματος είχαν τελειώσει. Οι mainstream οικονομολόγοι εξήραν την αποφασιστική δράση των κυβερνήσεων στις ανεπτυγμένες χώρες, που δεσμεύτηκαν να δαπανούν για την ενίσχυση της ανάπτυξης, εγκαταλείποντας τις παλιές αρχές της «λιτότητας». 

Μόλις λίγα χρόνια αργότερα, το The Economist δημοσιεύει ένα τεύχος με τίτλο «Η Επερχόμενη Έκτακτη Ανάγκη Χρέους», αναφέροντας τα τεράστια προβλήματα ελλείμματος και χρέους στη Γαλλία, το Ηνωμένο Βασίλειο, την Ιαπωνία και τις Ηνωμένες Πολιτείες.

Τι συνέβη; Πώς μπορούν οι μακροπρόθεσμες αποδόσεις ομολόγων να αυξάνονται όταν οι κεντρικές τράπεζες μειώνουν τα επιτόκια; Πώς έχασε το κρατικό χρέος τη θέση του ως αποθεματικό περιουσιακό στοιχείο; Εύκολα. Οι κυβερνήσεις όλων των πολιτικών αποχρώσεων των ανεπτυγμένων οικονομιών, από τον Μπάιντεν και τον Σούνακ έως τον Μακρόν και τον Ισίμπα, υιοθέτησαν την πλάνη της Σύγχρονης Νομισματικής Θεωρίας (MMT) ότι «τα ελλείμματα δεν έχουν σημασία» και «τα κυρίαρχα έθνη μπορούν να εκδίδουν όλο το χρέος που χρειάζονται χωρίς κίνδυνο». Σχεδόν όλοι οι διεθνείς οργανισμοί εξήραν τον κρατισμό ως τη παγκόσμια λύση. Ωστόσο, το 2022, οι παγκόσμιες κεντρικές τράπεζες και οι επενδυτές άρχισαν να εγκαταλείπουν το κρατικό χρέος ως αποθεματικό περιουσιακό στοιχείο και αποφάσισαν να προσθέσουν χρυσό.

Οι ανεπτυγμένες χώρες έχουν ξεπεράσει τα τρία όρια της υπερχρέωσης: τα οικονομικά, δημοσιονομικά και πληθωριστικά όρια. Όταν περισσότερο δημόσιο χρέος δημιουργεί χαμηλότερη οικονομική και παραγωγική ανάπτυξη, το οικονομικό όριο έχει ξεπεραστεί. Όταν τα έξοδα τόκων και τα ελλείμματα συνεχίζουν να αυξάνονται παρά τις μειώσεις επιτοκίων και τους υψηλότερους φόρους, το δημοσιονομικό όριο καταρρέει. Επιπλέον, όταν οι κυβερνήσεις εθίζονται στην έκδοση περισσότερου χρέους σε οποιοδήποτε στάδιο του κύκλου, με μειούμενη ζήτηση από επενδυτές, ο πληθωρισμός γίνεται επίμονος. 

Κανείς δεν πιστεύει πραγματικά ότι οι κυβερνήσεις των ανεπτυγμένων χωρών θα ελέγξουν τα δημόσια οικονομικά τους, και οι συνεχείς αυξήσεις φόρων και η υπερβολική ρύθμιση έχουν πνίξει την παραγωγική οικονομία. 

 Η απασχόληση δείχνει το αρνητικό αποτέλεσμα του «θριάμβου του μεγάλου κράτους». Η διόγκωση των κρατικών δαπανών μπορεί να καλύπτει το ΑΕΠ, αλλά δεν δημιουργεί θέσεις εργασίας. 

 Ακόμα και καθώς οι κρατικές δαπάνες συνεχίζουν να διογκώνουν τεχνητά τα ονομαστικά στοιχεία του ΑΕΠ, οι παγκόσμιες αγορές εργασίας δείχνουν αδυναμία. Σύμφωνα με το Δελτίο PMI του Οκτωβρίου 2025 της S&P Global, η παγκόσμια οικονομία συνεχίζει να παρουσιάζει ονομαστική ανάπτυξη, αλλά η αύξηση της απασχόλησης έχει σταματήσει και η βελτίωση της παραγωγικότητας έχει μειωθεί απότομα.

Ο παγκόσμιος σύνθετος δείκτης PMI της S&P Global βρισκόταν στο 52,4 τον Σεπτέμβριο, το χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων τριών μηνών. Οι εταιρείες προσπαθούν να διαχειριστούν την υψηλή φορολογία και τα ρυθμιστικά βάρη, με αποτέλεσμα στάσιμα επίπεδα απασχόλησης και ανάπτυξης παραγωγής. Η απασχόληση παρέμεινε γενικά σταθερή τόσο στον μεταποιητικό όσο και στον τομέα των υπηρεσιών, ένδειξη μειωμένης εμπιστοσύνης και εξοικονόμησης κόστους στις προηγμένες οικονομίες.

JAPAN. New Prime Minister. Old Policies. Debt and Spending

https://www.youtube.com/watch?v=gGM4yP9W_Gg

Η ευρωζώνη είναι ένα βασικό παράδειγμα του πώς το μεγάλο κράτος καταστρέφει την ανάπτυξη της απασχόλησης, τις βελτιώσεις στους πραγματικούς μισθούς και τις επενδύσεις. Η μέτρια βελτίωση στη δραστηριότητα συνοδεύεται από μείωση των προσλήψεων και των επενδύσεων. Οι αυξήσεις φόρων και οι πολιτικές μηδενικών καθαρών εκπομπών στο Ηνωμένο Βασίλειο έχουν αποδεκατίσει τη βιομηχανία και εξαφανίσει την ανάπτυξη της απασχόλησης. 

Αυτές οι εμφανείς επιδεινούμενες τάσεις στην απασχόληση έρχονται σε μια περίοδο τεχνητής ανάπτυξης του ΑΕΠ. Οι κρατικές δαπάνες αποτελούν πλέον έναν από τους κύριους παράγοντες της «οικονομικής ανάπτυξης» στη Γαλλία, το Ηνωμένο Βασίλειο, τη Γερμανία, την Ιαπωνία και άλλες μεγάλες οικονομίες. Εξαιρώντας την αύξηση των κρατικών δαπανών, οι περισσότερες από αυτές τις οικονομίες βρίσκονται σε ύφεση. Η Παγκόσμια Οικονομική Προοπτική του Οκτωβρίου 2025 της S&P Global σημειώνει ότι η ανάπτυξη της παραγωγής υποστηρίζεται ολοένα και περισσότερο από τη δημοσιονομική ανευθυνότητα των κυβερνήσεων παρά από τη δυναμική του ιδιωτικού τομέα. Η έκθεση αναφέρει, διπλωματικά, ότι «οι πιο χαλαρές δημοσιονομικές στάσεις στις ΗΠΑ και τη Γερμανία υποστηρίζουν την ανάπτυξη», αλλά προειδοποιεί ότι «η ευθραυστότητα των αγορών κρατικού χρέους σε πολλές από τις μεγαλύτερες οικονομίες του κόσμου παραμένει βασική πηγή κινδύνου». Τα κρατικά «επενδυτικά» προγράμματα στην ευρωζώνη και το Ηνωμένο Βασίλειο έχουν αντισταθμίσει εν μέρει την αδύναμη ιδιωτική ζήτηση. Παραμένει ένα τεράστιο ίχνος χρέους, που οδηγεί σε περαιτέρω αυξήσεις φόρων. 

Οι κρατικές δαπάνες και ο επίμονος πληθωρισμός διογκώνουν την ονομαστική ανάπτυξη, ενώ η πραγματική οικονομική παραγωγικότητα και οι ευκαιρίες ιδιωτικής εργασίας επιδεινώνονται. Η διάβρωση της προστιθέμενης αξίας που παράγεται από την παραγωγική οικονομία είναι ανησυχητική. Λαμβάνοντας υπόψη ότι οι μεγάλες κυβερνήσεις δανείζονται βαριά για να χρηματοδοτήσουν αυτά που αποκαλούν μέτρα τόνωσης, και αρνούνται να μειώσουν τις τρέχουσες δαπάνες, τα στοιχεία του ΑΕΠ διογκώνονται από τη ζήτηση του δημόσιου τομέα που χρηματοδοτείται από χρέος. 

Αυτή η στασιμότητα της αγοράς εργασίας που υπογραμμίζεται από την S&P Global συμπίπτει με μια σημαντική επιβράδυνση στην ανάπτυξη των πραγματικών μισθών. Παρόλο που ο  βασικός ΔΤΚ έχει μειωθεί στις περισσότερες προηγμένες οικονομίες, οι πραγματικές πληθωριστικές πιέσεις παραμένουν υψηλές και συνεχίζουν να διαβρώνουν το διαθέσιμο εισόδημα ακόμα και με τη χρήση επίσημων στοιχείων ΔΤΚ. Αυτή η κατάσταση οδηγεί σε αδύναμη πραγματική κατανάλωση και επιδεινούμενες δημογραφικές τάσεις. 

THE WELFARE STATE IS BANKRUPT

https://www.youtube.com/watch?v=xTJ9DMrWgvg

Το μεγάλο κράτος σημαίνει χαμηλή ανάπτυξη, υψηλούς φόρους, αδύναμους πραγματικούς μισθούς και μια επίμονη επιβράδυνση της παραγωγικότητας. Οι κακές επενδύσεις και η υπερβολική κυβερνητική παρέμβαση είναι πλέον ο κανόνας στις μεγάλες οικονομίες. Η S&P Global εξηγεί ότι «οι πιο ευαίσθητοι στους τόκους τομείς, όπως η μεταποίηση και οι κατασκευές, αντιπροσωπεύουν μικρότερο μερίδιο της οικονομικής δραστηριότητας στις προηγμένες οικονομίες σε σχέση με το παρελθόν». Ωστόσο, το πρόβλημα δεν είναι μόνο τα επιτόκια αλλά οι αυξανόμενοι φόροι και οι ανυπέρβλητες κανονιστικές ρυθμίσεις που περιορίζουν τη δραστηριότητα σε τομείς υψηλού πολλαπλασιαστικού αποτελέσματος. 

Η ατζέντα του 2030, μαζί με τις λεγόμενες πράσινες κανονιστικές ρυθμίσεις και τις πολιτικές μηδενικών καθαρών εκπομπών, έχει οδηγήσει σε κακή κατανομή κεφαλαίου και στρεβλώσεις στην πολιτική. Έτσι, τα κέρδη παραγωγικότητας περιορίζονται ολοένα και περισσότερο στους ψηφιακούς και χρηματοπιστωτικούς τομείς. 

Η δημοσιονομική επέκταση οδηγεί πλέον το μεγαλύτερο μέρος της  κύριας οικονομικής δραστηριότητας στις ανεπτυγμένες χώρες με αρνητικές παρενέργειες παντού. Το βάρος της εξυπηρέτησης του χρέους αποκλείει τις παραγωγικές δαπάνες, οι υψηλοί φόροι περιορίζουν τις επενδύσεις και τις προσλήψεις, και οι κανονιστικές ρυθμίσεις καθιστούν την οικονομία στάσιμη. Καθώς οι αποδόσεις των κρατικών ομολόγων αυξάνονται, χώρες όπως η Γαλλία και το Ηνωμένο Βασίλειο αντιμετωπίζουν ήδη «φαύλους κύκλους» πιο αργής ανάπτυξης και υψηλότερου κόστους χρηματοδότησης.

Ο αναγνώστης μπορεί να πιστεύει ότι αυτό είναι το αποτέλεσμα της ανικανότητας και των κακών επενδύσεων, και αν οι κυβερνήσεις ξόδευαν με σύνεση και επένδυαν σε παραγωγικές δραστηριότητες, όλα θα ήταν καλά. Όχι. Ο κεντρικός σχεδιασμός δεν λειτουργεί ποτέ, ακόμα κι αν υπάρχουν κάποιες υποτιθέμενες ευεργετικές προθέσεις. Ο κεϋνσιανισμός και η σοσιαλδημοκρατία αποτυγχάνουν πάντα. Γιατί οι κυβερνήσεις δεν ανησυχούν; Επειδή μπορούν να αυξήσουν τους φόρους σας και να παρουσιαστούν ως η λύση.

Η λύση είναι απλή. Λιγότερο κράτος σημαίνει περισσότερη ανάπτυξη.