Άρθρο του Daniel Lacalle για το dlacalle.com

ΑΡΧΙΚΗ ΔΗΜΟΣΙΕΥΣΗ 

https://www.dlacalle.com/en/central-banks-will-prioritize-government-spending-over-inflation-in-2025/?utm_source=feedly&utm_medium=rss&utm_campaign=central-banks-will-prioritize-government-spending-over-inflation-in-2025

 Η ανεξαρτησία των κεντρικών τραπεζών αμφισβητείται εδώ και πολλά χρόνια. Ωστόσο, η εξαφάνιση του «υψηλότερου για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα» το 2024 εξάλειψε κάθε αμφιβολία για την έλλειψη ανεξαρτησίας των νομισματικών αρχών.

Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα πανικοβλήθηκε τον Ιούνιο του 2024 και αποφάσισε να καθυστερήσει την ομαλοποίηση του ισολογισμού της, συμπίπτοντας με μια περίοδο μαζικών ελλειμματικών δαπανών και έκδοσης κρατικού χρέους με αυξημένα επιτόκια.

Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ προχώρησε σε μια αχρείαστη μείωση των επιτοκίων κατά 50 μονάδες βάσης σε μια περίοδο κατά την οποία οι χρηματοπιστωτικές συνθήκες ήταν οι πιο χαλαρές εδώ και χρόνια, η ανάπτυξη υποτίθεται ότι ήταν ισχυρή και η απασχόληση σταθερή, σύμφωνα με τη Fed, αλλά ο πληθωρισμός παρέμενε πάνω από το στόχο.

Δεν ήταν μόνο η Fed. Η ΕΚΤ ήταν πιο ήπια από οποιαδήποτε άλλη κεντρική τράπεζα, εκτός από την Τράπεζα της Ιαπωνίας, παρά τα επίμονα αυξημένα ποσοστά πληθωρισμού σε πολλές από τις χώρες της ευρωζώνης. Η ΕΚΤ διατήρησε το εργαλείο «κατά του κατακερματισμού» και όλα τα μέτρα ρευστότητας και έδωσε κίνητρα στη Γαλλία, την Ισπανία και άλλες χώρες να συνεχίσουν να διογκώνουν το δημόσιο χρέος.

Δεδομένης της έλλειψης ενδείξεων βιώσιμου αποπληθωρισμού, ιδίως κατά το δεύτερο εξάμηνο του 2024, οι κεντρικές τράπεζες δεν θα έπρεπε να έχουν ξεκινήσει έναν κύκλο χαλάρωσης. Ήταν σαφές ότι οι κεντρικές τράπεζες είχαν μία προτεραιότητα: να διατηρήσουν ζωντανή τη φούσκα του δημόσιου χρέους.

Η κατάσταση θα παραμείνει αμετάβλητη το 2025. Είναι σημαντικό να έχουμε κατά νου ότι το 2024, εκλογές πραγματοποιήθηκαν σε περισσότερα από 70 έθνη, οδηγώντας σε σημαντική αύξηση των κυβερνητικών δαπανών. Οι κεντρικές τράπεζες θα προτιμήσουν να διατηρήσουν σταθερό το κόστος του δημόσιου χρέους παρά να καταπολεμήσουν τον πληθωρισμό σε ένα έτος κατά το οποίο πολλές αναδυόμενες οικονομίες θα αντιμετωπίσουν ένα μεγάλο τοίχο ωρίμανσης χρέους σε δολάρια που εκδόθηκε κατά τη διάρκεια της πανδημίας δαπανών.

MILEI ROCKS. EPIC SUCCESS IN FIRST YEAR IN POWER

https://www.youtube.com/watch?v=hkqTyc5WdSM

Επιπλέον, σύμφωνα με την SP Global, οι λήξεις του παγκόσμιου χρέους θα αυξηθούν από σχεδόν 2 τρισεκατομμύρια δολάρια το 2024 σε ένα μέγιστο επίπεδο 2,78 τρισεκατομμυρίων δολαρίων το 2026. Οι FT αναφέρουν ότι η μέση ετήσια ανανέωση του υφιστάμενου παγκόσμιου χρέους είναι σχεδόν $50 tn.

Τι σημαίνει αυτό για τους επενδυτές; Οι κεντρικές τράπεζες θα διοχετεύσουν όση ρευστότητα χρειάζεται για να αποφύγουν τη στιγμή της κρίσης, ιδίως για τους κρατικούς εκδότες. Οι κεντρικές τράπεζες θα προτιμήσουν τη ζομποποίηση και τον στασιμοπληθωρισμό από την έκρηξη του κόστους του δημόσιου χρέους. Και τι σημαίνει «ρευστότητα»; Αύξηση της προσφοράς χρήματος.

Οι κυβερνήσεις τυπώνουν χρήμα μέσω μαζικών ελλειμματικών δαπανών και οι κεντρικές τράπεζες πρέπει να χαλαρώσουν τις πολιτικές τους για να αποφύγουν την πτώση των τιμών των περιουσιακών στοιχείων, πράγμα που σημαίνει ότι εγκαταλείπουν τον ξεχασμένο από καιρό στόχο της σταθερότητας των τιμών. Αυτό σημαίνει ότι οι αγορές δεν μπορούν να δεχτούν ετήσια αύξηση της προσφοράς χρήματος κατά 4-5%. Μέχρι τώρα, σε μια οικονομία που αναπτύσσεται μόνο κατά 2,5%, η «ρευστότητα» πρέπει να αυξηθεί τουλάχιστον κατά 8%. Ταυτόχρονα, αυξάνεται ο κίνδυνος που συνδέεται με τις εκδόσεις του Δημοσίου και μειώνεται η ξένη ζήτηση για κρατικά ομόλογα των ΗΠΑ, περιορίζοντας έτσι την ικανότητα της κεντρικής τράπεζας να αποκρύπτει τις ανισορροπίες της δημοσιονομικής πολιτικής και την ομοσπονδιακή αφερεγγυότητα. Ο Powell μπορεί να λέει ό,τι θέλει για το ότι είναι «εξαρτώμενος από τα δεδομένα», διότι τα μόνα δεδομένα από τα οποία εξαρτώνται είναι η προσφορά νέου χρέους και η απόδοση που αυτό απαιτεί.

THE U.S. HAS BEEN IN A (REAL) RECESSION FOR YEARS

https://www.youtube.com/watch?v=I7MzcbvMcAI

Οι κεντρικές τράπεζες έθεσαν ως στόχο τους τη σταθερότητα των τιμών ακριβώς για να περιορίσουν την ατελείωτη όρεξη των κυβερνήσεων για νομισματική καταστροφή. Ωστόσο, η ανεξαρτησία εξαφανίστηκε όταν οι κεντρικές τράπεζες εγκατέλειψαν ή αγνόησαν τη σταθερότητα των τιμών, αποδίδοντας την ευθύνη για τον πληθωρισμό σε διάφορους παραλογισμούς αντί για τις κυβερνητικές δαπάνες και την αύξηση της προσφοράς χρήματος.

Η κλίση της Yellen προς τις στρατηγικές βραχυπρόθεσμου δανεισμού θα επιστρέψει για να στοιχειώσει τη Fed το 2025-2026. Αν και ο αποπληθωρισμός έδειξε κάποιες υποσχέσεις νωρίτερα μέσα στο έτος, η καθυστέρησή του μετά τον Ιούνιο αναδεικνύει την επιμονή του πληθωρισμού, συχνά καλυμμένη από κούφιες γερακίστικες υποσχέσεις. Η Fed δεν θα πολεμήσει την κυβέρνηση. Θα περάσει τον λογαριασμό στους καταναλωτές.

Ναι, το 2024 ήταν μια χρονιά τρελών κυβερνητικών δαπανών. Το 2025, οι κεντρικές τράπεζες θα πρέπει να διαχειριστούν το μεγαλύτερο μέρος των λήξεων του κρατικού χρέους από την τρελή έξαρση των δαπανών του 2020, μαζί με τις βραχυπρόθεσμες λήξεις δανεισμού που έχει προτιμήσει η Yellen. Αυτό σημαίνει ότι οι κεντρικές τράπεζες πιθανότατα θα αυξήσουν τους ισολογισμούς τους και η παγκόσμια ρευστότητα θα εκτοξευθεί και πάλι. Το 2024, η παγκόσμια προσφορά χρήματος αυξήθηκε κατά 1,6 τρισεκατομμύρια δολάρια και ο αποπληθωρισμός σταμάτησε μετά τον Ιούνιο. Ο πληθωρισμός δεν επέστρεψε- δεν έφυγε ποτέ. Ήταν απλώς μεταμφιεσμένος με κενές υποσχέσεις.