Τι συμβαίνει όταν οι κεντρικές τράπεζες επιχειρούν να επιβάλουν αυστηρότερη πολιτική; Ακόμα μεγαλύτερη κακή κατανομή πόρων

Άρθρο του Frank Shostak για το Mises Institute δημοσιευμένο στις 13/05/2022

ΑΡΧΙΚΗ ΔΗΜΟΣΙΕΥΣΗ

https://mises.org/mises-wire/what-happens-when-central-banks-attempt-tighten-even-more-resource-misallocation

 Μετά από μια παρατεταμένη περίοδο χαλαρής νομισματικής πολιτικής, η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ έχει ξεκινήσει μια πιο αυστηρή νομισματική στάση. Στις 4 Μαΐου 2022, η Fed αύξησε το βασικό της επιτόκιο κατά 0,50%, σε ένα εύρος-στόχο μεταξύ 0,75% και 1,00%. Η αύξηση είναι η μεγαλύτερη από το 2000 και έρχεται μετά από αύξηση 0,25% τον Μάρτιο του τρέχοντος έτους, την πρώτη αύξηση από τον Δεκέμβριο του 2018.

Διάφοροι σχολιαστές αναμένουν ότι η Fed θα αυξήσει τα επιτόκια αρκετές φορές το 2022, φτάνοντας το 2,90% στις αρχές του 2023. Από τον Ιούνιο του 2022, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής της Fed σχεδιάζουν επίσης να συρρικνώσουν το χαρτοφυλάκιο περιουσιακών στοιχείων της Fed ύψους 9 τρισεκατομμυρίων δολαρίων. Ο βασικός λόγος πίσω από την αυστηρότερη νομισματική στάση είναι η μεγάλη αύξηση του ετήσιου ρυθμού αύξησης του Δείκτη Τιμών Καταναλωτή (ΔΤΚ), ο οποίος διαμορφώθηκε στο 8,5% τον Μάρτιο έναντι 2,6% τον Μάρτιο του περασμένου έτους.

Σύμφωνα με έναν δημοφιλή τρόπο σκέψης, ο ρόλος της κεντρικής τράπεζας είναι να διασφαλίζει ότι η οικονομία ακολουθεί την πορεία της σταθερής οικονομικής ανάπτυξης και της σταθερότητας των τιμών. Με αυτόν τον τρόπο σκέψης, η οικονομία γίνεται αντιληπτή ως διαστημόπλοιο, το οποίο περιστασιακά αποκλίνει από την τροχιά της σταθερής οικονομικής ανάπτυξης και των σταθερών τιμών.

Όταν η οικονομική δραστηριότητα επιβραδύνεται και υποχωρεί κάτω από την πορεία της σταθερής οικονομικής ανάπτυξης και των σταθερών τιμών, πιστεύουν οι κυρίαρχοι οικονομολόγοι, η κεντρική τράπεζα θα πρέπει να δώσει ώθηση, οδηγώντας την οικονομία πίσω σε μια πορεία σταθερής ανάπτυξης. Η ώθηση γίνεται μέσω χαλαρής νομισματικής πολιτικής - δηλαδή, με τη μείωση των επιτοκίων και με την αύξηση του ρυθμού αύξησης της προσφοράς χρήματος. Αντίθετα, όταν η οικονομική δραστηριότητα θεωρείται «πολύ ισχυρή», τότε, προκειμένου να αποφευχθεί η «υπερθέρμανση», θα πρέπει να είναι καθήκον της κεντρικής τράπεζας να «ψύξει» την οικονομία εισάγοντας μια πιο αυστηρή νομισματική στάση.

Αυτό ισοδυναμεί με αύξηση των επιτοκίων και επιβράδυνση των νομισματικών ενέσεων. Πιστεύεται ότι μια πιο αυστηρή νομισματική πολιτική θα θέσει την οικονομία σε μια τροχιά σταθερής οικονομικής ανάπτυξης και σταθερών τιμών. Έτσι, φαίνεται ότι μια πιο αυστηρή νομισματική πολιτική θα μπορούσε να αντισταθμίσει τις επιπτώσεις της προηγούμενης χαλαρής νομισματικής πολιτικής. Ακολουθώντας αυτόν τον τρόπο σκέψης, είναι πολύ λογικό για την κεντρική τράπεζα να παρακολουθεί την οικονομία συνεχώς και να κάνει τις απαραίτητες προσαρμογές προκειμένου να τη διατηρήσει σε μια σταθερή αναπτυξιακή πορεία.

Γιατί μια σφιχτή στάση δεν μπορεί να σβήσει τα αποτελέσματα μιας χαλαρής στάσης;

Ωστόσο, μια αυστηρή νομισματική πολιτική δεν μπορεί να αναιρέσει τα αρνητικά της προηγούμενης χαλαρής πολιτικής. Η κακή κατανομή των πόρων λόγω μιας χαλαρής νομισματικής πολιτικής δεν μπορεί να αντιστραφεί απλώς με αυστηροποίηση. Σύμφωνα με τον Percy L. Greaves Jr. στο βιβλίο του The Causes of the Economic Crisis and Other Essays before the Great Depression ,

Ο Mises αναφέρεται επίσης στο γεγονός ότι ο αποπληθωρισμός δεν μπορεί ποτέ να αποκαταστήσει τη ζημιά του a priori πληθωρισμού. Στο σεμινάριό του, συχνά παρομοίαζε μια τέτοια διαδικασία με έναν οδηγό αυτοκινήτου που είχε πατήσει ένα άτομο και στη συνέχεια προσπάθησε να διορθώσει την κατάσταση υποχωρώντας με την οπισθοπορεία του θύματος. Ο πληθωρισμός ανατρέπει τόσο πολύ τις μεταβολές στον πλούτο και το εισόδημα που καθίσταται αδύνατο να αναιρεθούν οι επιπτώσεις. Επιπλέον, οι αποπληθωριστικοί χειρισμοί της ποσότητας του χρήματος είναι εξίσου καταστροφικοί για τις διαδικασίες της αγοράς, καθοδηγούμενοι από ανεμπόδιστες τιμές αγοράς, μισθούς και επιτόκια, όπως και τέτοιοι πληθωριστικοί χειρισμοί της ποσότητας του χρήματος.

Μια αυστηρότερη νομισματική πολιτική, ενώ είναι πιθανό να υπονομεύσει διάφορες δραστηριότητες που δημιουργούν φούσκα, θα δημιουργήσει επίσης διάφορες στρεβλώσεις, προκαλώντας έτσι ζημιά σε όσους παράγουν πλούτο. Σημειώστε ότι μια αυστηρότερη πολιτική εξακολουθεί να αποτελεί παρέμβαση της κεντρικής τράπεζας και δεν οδηγεί στην κατανομή πόρων σύμφωνα με τις κορυφαίες προτεραιότητες των καταναλωτών. Συνεπώς, δεν συνεπάγεται ότι μια αυστηρότερη πολιτική μπορεί να αντιστρέψει τη ζημιά που προκλήθηκε από την πληθωριστική πολιτική.

Πιστεύουμε ότι απελευθερώνοντας την οικονομία από την παρέμβαση της κεντρικής τράπεζας στα επιτόκια και την προσφορά χρήματος, η διαδικασία καταστροφής πλούτου θα ανακοπεί και θα ενισχύσει τη διαδικασία παραγωγής πραγματικού πλούτου. Με ένα μεγαλύτερο απόθεμα πλούτου, θα είναι πολύ πιο εύκολο να απορροφηθούν διάφοροι λανθασμένα κατανεμημένοι πόροι. Σημειώστε ότι ορισμένοι πόροι, ωστόσο, θα είναι πολύ πιο δύσκολο να απορροφηθούν, λόγω της φύσης τους.

Για παράδειγμα, η ζήτηση για ορισμένα κεφαλαιουχικά αγαθά και ορισμένες ανθρώπινες δεξιότητες θα μπορούσε να εξαφανιστεί ή να αποδυναμωθεί σημαντικά στο νέο περιβάλλον ελεύθερης αγοράς. Μια αυστηρότερη στάση θα υπονομεύσει επίσης διάφορες δραστηριότητες που προέκυψαν μετά την προηγούμενη χαλαρή νομισματική στάση, καθιστώντας την πιθανό να βλάψει διάφορες δραστηριότητες που δημιουργούν φούσκα. Όσο περισσότερες φούσκες δημιουργούνται κατά την περίοδο μιας χαλαρής νομισματικής στάσης, τόσο μεγαλύτερη είναι η πιθανότητα να είναι η ύφεση.

Η παραποίηση των σημάτων της αγοράς από την Fed υπονομεύει τη διαδικασία δημιουργίας πλούτου, ασκώντας έτσι ανοδική πίεση στο επιτόκιο χρονικής προτίμησης και στο επιτόκιο της αγοράς. Το επιτόκιο της αγοράς είναι πιθανό να αυξηθεί περαιτέρω μόλις η Fed αρχίσει να μειώνει τον ισολογισμό της και, με την πάροδο του χρόνου, ωστόσο, η μείωση του ισολογισμού θα ωφελήσει τη διαδικασία δημιουργίας πλούτου, εφόσον όλα τα άλλα παραμένουν ίδια. Αυτό τελικά συμβάλλει στη μείωση του επιτοκίου χρονικής προτίμησης και των επιτοκίων της αγοράς.

Μπορούν οι πολιτικές των Κεντρικών Τραπεζών να διατηρήσουν σταθερή ανάπτυξη;

Οι περισσότεροι ειδικοί είναι της άποψης ότι ένα σημαντικό εμπόδιο για την επίτευξη σταθερής ανάπτυξης και σταθερών τιμών είναι οι διακυμάνσεις του επιτοκίου των ομοσπονδιακών κεφαλαίων γύρω από το ουδέτερο επιτόκιο. Υποστηρίζεται ότι το ουδέτερο επιτόκιο είναι αυτό που συνάδει με σταθερές τιμές και μια ισορροπημένη οικονομία. Αυτό που απαιτείται λοιπόν από τους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής της Fed να στοχεύσουν το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων προς το ουδέτερο επιτόκιο, πιστεύουν οι μακροοικονομολόγοι. (Σύμφωνα με αυτή την άποψη, η κύρια πηγή οικονομικής αστάθειας είναι η μεταβλητότητα στο χάσμα μεταξύ του επιτοκίου της αγοράς χρήματος και του ουδέτερου επιτοκίου.)

Σημειώστε ότι σε αυτό το πλαίσιο, το ουδέτερο επιτόκιο καθορίζεται εκεί όπου οι καμπύλες συνολικής προσφοράς και συνολικής ζήτησης τέμνονται. Εάν το επιτόκιο της αγοράς πέσει κάτω από το ουδέτερο επιτόκιο, οι επενδύσεις θα υπερβούν τις αποταμιεύσεις, γεγονός που υποδηλώνει ότι η συνολική ζήτηση είναι μεγαλύτερη από τη συνολική προσφορά. Υποθέτοντας ότι η υπερβάλλουσα ζήτηση χρηματοδοτείται από την επέκταση των τραπεζικών δανείων, αυτή η διαδικασία οδηγεί σε νέα δημιουργία χρήματος, η οποία με τη σειρά της ωθεί προς τα πάνω το γενικό επίπεδο των τιμών.

Ωστόσο, εάν το επιτόκιο της αγοράς αυξηθεί πάνω από το ουδέτερο επιτόκιο, η αποταμίευση θα υπερβεί τις επενδύσεις, επομένως η συνολική προσφορά θα υπερβεί τη συνολική ζήτηση, πράγμα που σημαίνει ότι τα τραπεζικά δάνεια και το χρηματικό απόθεμα θα συρρικνωθούν και οι τιμές θα μειωθούν. Επομένως, κάθε φορά που το επιτόκιο της αγοράς ευθυγραμμίζεται με το ουδέτερο επιτόκιο, η οικονομία βρίσκεται σε κατάσταση ισορροπίας και δεν υπάρχουν ούτε ανοδικές ούτε καθοδικές πιέσεις στο επίπεδο των τιμών. Το κύριο πρόβλημα, ωστόσο, είναι ότι το ουδέτερο επιτόκιο δεν μπορεί να παρατηρηθεί. Πώς μπορεί κανείς να καταλάβει εάν το επιτόκιο της αγοράς είναι πάνω ή κάτω από το ουδέτερο επιτόκιο;

Παρά το γεγονός ότι το ουδέτερο επιτόκιο δεν μπορεί να παρατηρηθεί, οι οικονομολόγοι της κυρίαρχης τάσης πιστεύουν ότι θα μπορούσε να εκτιμηθεί με έμμεσα μέσα. Προκειμένου να προσδιορίσουν το μη παρατηρήσιμο ουδέτερο επιτόκιο, οι οικονομολόγοι χρησιμοποιούν πλέον εξελιγμένες μαθηματικές μεθόδους όπως το φίλτρο Kalman . Ωστόσο, έχει αυτό νόημα ;

Στην προσπάθειά τους να κατανοήσουν την πορεία σταθερής ανάπτυξης, οι οικονομολόγοι υποθέτουν την ύπαρξη καμπυλών συνολικής προσφοράς και ζήτησης. Η τομή αυτών των καμπυλών δημιουργεί την λεγόμενη ισορροπία που υποτίθεται ότι αντιστοιχεί στην πορεία ανάπτυξης της οικονομικής σταθερότητας.

Οι καμπύλες συνολικής προσφοράς και ζήτησης που παρουσιάζονται από την εκλαϊκευμένη οικονομική θεωρία δεν προέρχονται από τα γεγονότα της πραγματικότητας, αλλά μάλλον από τη φαντασία των οικονομολόγων. Κανένα από τα στοιχεία που υποστηρίζουν τις καμπύλες προσφοράς και ζήτησης δεν προέρχεται από τον πραγματικό κόσμο — είναι καθαρά φανταστικά. Σύμφωνα με τον Ludwig von Mises:

Είναι σημαντικό να συνειδητοποιήσουμε ότι δεν έχουμε καμία γνώση ή εμπειρία σχετικά με το σχήμα τέτοιων καμπυλών.

Ωστόσο, οι οικονομολόγοι συζητούν έντονα τις διάφορες ιδιότητες αυτών των αόρατων καμπυλών και τις επιπτώσεις τους στις κυβερνητικές πολιτικές και τις πολιτικές των κεντρικών τραπεζών, παρόλο που στην πραγματικότητα δεν υπάρχουν.

Γιατί η Γενική Ισορροπία είναι μυθοπλασία

Η ύπαρξη γενικής ισορροπίας, όπως απεικονίζεται από την τομή μεταξύ της συνολικής καμπύλης προσφοράς της οικονομίας και της συνολικής καμπύλης ζήτησης της οικονομίας, είναι αμφισβητήσιμη και η οικονομία ως τέτοια δεν υπάρχει ανεξάρτητα από τα άτομα. Ως εκ τούτου, κάτι που δεν υπάρχει δεν μπορεί να μεταβεί σε γενική ισορροπία· η έννοια της ισορροπίας αφορά μόνο τα άτομα.

Η ισορροπία στο πλαίσιο της συνειδητής και σκόπιμης συμπεριφοράς ενός ατόμου δεν έχει καμία σχέση με τη φανταστική ισορροπία όπως απεικονίζεται από τη δημοφιλή οικονομική θεωρία. Αντίθετα, επιτυγχάνεται όταν επιτυγχάνονται οι σκοποί των ατόμων.

Όταν ένας προμηθευτής πουλάει με επιτυχία την προσφορά του σε τιμή που αποφέρει κέρδος, λέγεται ότι έχει φτάσει σε ισορροπία. Ομοίως, οι καταναλωτές που αγόρασαν αυτήν την προσφορά το έχουν κάνει για να επιτύχουν τους στόχους τους. Και πάλι, κάθε άτομο στο δικό του πλαίσιο επιτυγχάνει την ισορροπία του κάθε φορά που επιτυγχάνει τον στόχο του.

Ελλείψει παρέμβασης από την κεντρική τράπεζα, το επιτόκιο που θα καθοριστεί θα είναι σύμφωνο με τους διάφορους στόχους των ατόμων και όχι με τις επιθυμίες των σχεδιαστών της κεντρικής τράπεζας. Έτσι, ορισμένα άτομα μπορεί να ανακαλύψουν ότι το επιτόκιο που θα έπρεπε να πληρώσουν είναι πολύ χαμηλότερο από αυτό που είναι διατεθειμένα να πληρώσουν. Για ορισμένα άλλα άτομα, το επιτόκιο της ελεύθερης αγοράς μπορεί να αποδειχθεί πολύ υψηλό. Κατά συνέπεια, θα βρεθούν εκτός αγοράς. (Ο οριακός δανειστής και ο οριακός δανειολήπτης καθορίζουν το επιτόκιο της αγοράς. Η τομή των καμπυλών προσφοράς και ζήτησης δεν καθορίζει το επιτόκιο της αγοράς.)

Μόλις εφαρμοστούν πολιτικές για την επίτευξη του ουδέτερου επιτοκίου —το οποίο υποτίθεται ότι αντανακλά τη λεγόμενη γενική ισορροπία όπως καθορίζεται από τα μαθηματικά μοντέλα— αυτό είναι πιθανό να έρχεται σε αντίθεση με αυτό που θα είχε καθορίσει η ελεύθερη αγορά. Ως αποτέλεσμα, αυτό θα οδηγήσει σε εσφαλμένη κατανομή των πόρων και θα αποδυναμώσει τη διαδικασία δημιουργίας πραγματικού πλούτου, προκαλώντας οικονομική φτώχεια. (Σημειώστε ότι ορίζοντας το επιτόκιο-στόχο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων, οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής της Ομοσπονδιακής Τράπεζας προσποιούνται ότι έχουν τις αριθμητικές πληροφορίες του επιτοκίου που αντιστοιχούν στην πορεία ανάπτυξης της σταθερής οικονομικής ανάπτυξης και των σταθερών τιμών.)

Η αποτυχία διαφόρων κεντρικά σχεδιασμένων οικονομιών, όπως η πρώην Σοβιετική Ένωση, καταδεικνύει πώς η προσπάθεια μιας κεντρικής αρχής να ωθήσει την οικονομία προς την τροχιά ανάπτυξης, όπως υπαγορεύεται από τους γραφειοκράτες της κυβέρνησης, οδηγεί σε οικονομική καταστροφή. Αντί να αυξάνει τα επιτόκια για να αντιμετωπίσει τις ισχυρές αυξήσεις στις τιμές των αγαθών και των υπηρεσιών, η Fed θα πρέπει να κλείσει όλα τα παραθυράκια για την παραγωγή χρήματος από το πουθενά.

Σε αντίθεση με τον κυρίαρχο οικονομικό τρόπο σκέψης, η ζημιά που προκαλείται από τις πληθωριστικές πολιτικές δεν μπορεί να εξουδετερωθεί με την αντιμετώπιση πολιτικών περιορισμένης νομισματικής πολιτικής. Η ίδια η αποπληθωριστική πολιτική είναι μια πολιτική παρέμβασης και θέτει σε κίνηση μια διαφορετική, αλλά επιβλαβή, μορφή κακής κατανομής των πόρων.